MercadoLibre：拉丁美洲電商市場的機遇與挑戰(zhàn)

MercadoLibre（納斯達克股票代碼：MELI）是一家源自阿根廷的電商平臺，它擁有商業(yè)和金融科技兩條業(yè)務(wù)主線。商業(yè)業(yè)務(wù)為拉丁美洲消費者搭建購物平臺，并為商家提供廣告服務(wù)以推廣產(chǎn)品；金融科技業(yè)務(wù)則為消費者提供電子錢包這一線上支付服務(wù)。

投資機構(gòu)Khaveen Investments深入剖析了MercadoLibre在南美電商市場及支付領(lǐng)域的定位，并依據(jù)市場復合年增長率對其GMV進行了預測。

分析表明，受益于互聯(lián)網(wǎng)普及率的提升，MercadoLibre電商平臺GMV將增長21%，到2025年其市場收入預計增長至89.18億美元。隨著其抓住拉丁美洲銀行滲透率低的契機，金融科技業(yè)務(wù)收入預計增長36%。不過，物流成本上升或?qū)⒆璧KMercadoLibre的盈利能力。

拉丁美洲電商市場在2020年的電商收入占零售總額的11%，在各地區(qū)中占比較低，僅領(lǐng)先于中東和非洲。但同年，該地區(qū)的零售電商公司（MercadoLibre、B2W、Magazine Luiza和Via Varejo）的GMV卻飆升了79%。2021年，Mercado在拉丁美洲的市場份額約為25.40%。Khaveen Investments認為，拉丁美洲電商銷售增長強勁，很可能是因為互聯(lián)網(wǎng)用戶增長數(shù)量較多。在過去10年里，與北美（2.6%）和歐洲（4.89%）等地區(qū)相比，拉丁美洲的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量平均增長率高達9.74%。

2021年，MercadoLibre從巴西獲得了55.30%的收入，并且在巴西零售電商市場的GMV方面處于領(lǐng)先地位，在與其他競爭對手（包括Magazine Luiza、Logas Americanas、Via Varejo和Grupo Carrefour Brasil等）的競爭中，占有37.93%的市場份額。作為拉丁美洲的市場領(lǐng)跑者，MercadoLibre有望從該地區(qū)零售電商市場的增長中獲益。從2022年開始，依據(jù)2021年的數(shù)據(jù)預測其GMV增長率為16%。此外，根據(jù)富達（Fidelity）的拉丁美洲電商復合年增長率，假設(shè)MercadoLibre的GMV將增長21%，預計到2025年其市場收入將增長到89.18億美元。

拉丁美洲國家銀行基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，銀行滲透率較低，如墨西哥為15%，阿根廷為9%。而Mercado的支付系統(tǒng)Mercado Pago在市場中占據(jù)優(yōu)勢，提供支付服務(wù)且支付量增長迅猛，5年間平均增長率達90%。據(jù)市場研究公司eMarketer的數(shù)據(jù)，自2018年推出二維碼支付服務(wù)后，Mercado Pago在銀行滲透率較低的阿根廷獲得了先發(fā)優(yōu)勢。其支付服務(wù)提供金融科技支付選項，憑借可觀的市場份額和活躍用戶數(shù)量，推動了線上購物在該國的廣泛應(yīng)用。從eMarketer的圖表可見，該公司在巴西和墨西哥也擁有眾多活躍用戶，單個用戶的會話時間最長?；邶嫶蟮挠脩羧海琈ercado Pago有望從用戶數(shù)據(jù)中挖掘更多見解，優(yōu)化用戶體驗，進而增加其移動支付應(yīng)用的市場競爭份額。預計到2025年，交易支付數(shù)量將保持70%的增長，金融科技業(yè)務(wù)收入與支付量增長的3年平均值將達到-20%。

MercadoLibre雖身為拉丁美洲零售電商市場的領(lǐng)跑者，但過去3年一直處于負收益狀態(tài)。同期，其銷售商品成本占收入的比例持續(xù)攀升，從2016年的24.03%增至2021年的46.56%。該公司在2021年第三季度的收益簡報中提及了擴張的物流網(wǎng)絡(luò)及其對利潤的影響。隨后在第四季度，公司管理層升級了物流體驗，收益情況有所改善。Mercado一直在積極收購擁有攬收和交付點的公司，如2021年8月收購Kangu。此外，還在墨西哥投資11億美元用于提升倉儲空間和服務(wù)能力。預計從今年起，由于航運和物流基礎(chǔ)設(shè)施的擴張，銷售商品成本占收入的百分比將維持在46.56%。假設(shè)該公司從2022年起的應(yīng)收賬款天數(shù)與庫存相同，為13天，而應(yīng)付賬款天數(shù)從2022年起為109天不變。鑒于其積極的航運和物流規(guī)模擴張，假設(shè)從2022年起，該公司可能會產(chǎn)生更多的資本支出，占收入的7.0%。

據(jù)SP Global（SPGI）的數(shù)據(jù)，盡管MercadoLibre在提供支付服務(wù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢，但阿根廷銀行已推出支付應(yīng)用程序Modo，與Mercado的支付應(yīng)用程序Mercado Pago形成競爭。Modo由阿根廷超35家銀行發(fā)起，與第三方POS設(shè)備兼容，但接受二維碼付款的商家總數(shù)仍少于Mercado Pago，難以撼動其先發(fā)的市場優(yōu)勢。MercadoLibre已采取主動措施鞏固其在拉丁美洲支付服務(wù)市場的地位。2021年12月，MercadoLibre宣布有意收購POS提供商Redelcom，以加強在智利針對中小企業(yè)和微型企業(yè)家的戰(zhàn)略布局，這一舉措可通過向商家提供詳細交易記錄，進一步提升MercadoLibre對小企業(yè)的曝光率。

Khaveen Investments通過選擇零售電商平臺得出的平均市盈率為7.19倍。根據(jù)GMV增長預測MercadoLibre的市場收入，預計收入將保持在3年平均水平16%，MercadoLibre的GMV將增長21%。2022年到2025年，預計MercadoLibre的支付數(shù)量將以36%的速度增長。Khaveen Investments給出的市銷率估值為行業(yè)平均水平的7.19倍，該公司股票或?qū)⒂?5%的上漲空間。

MercadoLibre憑借高收入增長，展現(xiàn)出成為拉丁美洲零售電商市場領(lǐng)跑者的潛力。未來，它還將受益于所覆蓋國家市場的增長空間，如電商滲透率低、電商規(guī)模增長高以及銀行基礎(chǔ)設(shè)施缺乏帶來的支付服務(wù)發(fā)布機會，該公司在5年平均水平上實現(xiàn)了90%的高速增長。然而，公司也面臨著收入成本上升的挑戰(zhàn)，短期內(nèi)可能會受到物流規(guī)模擴張的影響。