圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

編者注：本文中的“跨境物流”均指“跨境出口電商物流”。

A股市場(chǎng)中雖然不乏跨境電商大賣(mài)家，但至今仍然缺少服務(wù)商的身影。

早在2014年，跨境電商大賣(mài)環(huán)球易購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)借殼百圓褲業(yè)在A股市場(chǎng)上市，這一歷史事件加速了部分賣(mài)家上市的進(jìn)程，但也讓更多投資者注意到，A股市場(chǎng)中的服務(wù)商仍處在發(fā)展的萌芽階段。

直到2020年，Anker通過(guò)IPO登陸創(chuàng)業(yè)板，才成功扭轉(zhuǎn)了A股投資者對(duì)跨境電商賣(mài)家的固有印象。目前仍然是賣(mài)家的獨(dú)秀局面即將結(jié)束。

在近期，燕文物流向深交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在深圳主板上市。這標(biāo)志著燕文物流有望成為跨境出口電商物流服務(wù)商的第一股。

那么，如果燕文物流順利上市，其市值將如何評(píng)估？其商業(yè)模式與國(guó)內(nèi)快遞有何異同？

一、商業(yè)模式：結(jié)合外包與直營(yíng)，追求“輕運(yùn)營(yíng)”與“掌控力”的平衡

國(guó)內(nèi)賣(mài)家對(duì)跨境物流商業(yè)模式的認(rèn)知，可歸納為“鏈路復(fù)雜”。貨物運(yùn)輸需要經(jīng)過(guò)至少8個(gè)獨(dú)立環(huán)節(jié)，而國(guó)內(nèi)快遞只需3個(gè)環(huán)節(jié)。

燕文物流的商業(yè)模式遵循兩種發(fā)貨方式：直發(fā)和海外倉(cāng)模式。直發(fā)模式是其第一梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)將需要重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的“干線運(yùn)輸”外包，減輕資金壓力，同時(shí)依靠全直營(yíng)模式掌握資源整合能力。

燕文物流深度綁定跨境電商平臺(tái)和賣(mài)家，擁有穩(wěn)定的客戶群體。最大的單一客戶Wish為其帶來(lái)了可觀的營(yíng)收。

這種商業(yè)模式也存在軟肋。盡管能夠?qū)崿F(xiàn)“輕運(yùn)營(yíng)”，但對(duì)渠道的掌控力要求高。盈利水平并不理想，需要通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)來(lái)賺取辛苦錢(qián)。

二、價(jià)值底色：盈利水平有待提升，運(yùn)營(yíng)能力備受關(guān)注

談及跨境物流，人們首先想到的可能是“暴利”。但實(shí)際上，燕文物流的盈利狀況并不理想。其毛利率和凈利率均較低，單票平均毛利也較低。

參與過(guò)燕文物流早期融資的廣發(fā)信德投資總監(jiān)湯國(guó)揚(yáng)表示，跨境物流是個(gè)苦活、累活，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和效率是護(hù)城河之一。燕文物流主動(dòng)調(diào)低盈利水平，以降低新玩家的入場(chǎng)欲望。

這意味著燕文物流主要賺取規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的收益，對(duì)運(yùn)營(yíng)效率要求極高。其運(yùn)營(yíng)能力的提升主要依賴于精細(xì)化管理，例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降和存貨周轉(zhuǎn)率的提升。

三、發(fā)展路徑：聚焦大數(shù)據(jù)平臺(tái)和專線業(yè)務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

燕文物流的IPO動(dòng)作有望加速整個(gè)跨境物流行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。其未來(lái)發(fā)展方向清晰：通過(guò)發(fā)展專線業(yè)務(wù)和建設(shè)全球跨境物流大數(shù)據(jù)平臺(tái)來(lái)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

專線業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不斷提高，跨境物流最重要的是經(jīng)營(yíng)效率，規(guī)模優(yōu)勢(shì)使得燕文物流在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。大數(shù)據(jù)平臺(tái)的建設(shè)也將提升燕文物流的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量。

國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)如圓通、中通等也進(jìn)入跨境物流領(lǐng)域，通過(guò)不同的目標(biāo)市場(chǎng)和細(xì)分行業(yè)進(jìn)行“淘金”。這種“降維打擊”對(duì)現(xiàn)有的跨境物流生態(tài)產(chǎn)生影響。

總體而言，無(wú)論是跨境物流企業(yè)還是國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)，都擁有光明的未來(lái)。我們需要用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。

（作者：董昕毅）

參考資料：

1. 從燕文物流看跨境專線：助力中國(guó)品牌出海的紅利期——大物流時(shí)代系列研究（六），華創(chuàng)證券

2. 燕文物流招股說(shuō)明書(shū)

3. 快遞的最后一戰(zhàn)，遠(yuǎn)川研究所

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