跨境電商行業(yè)洞察

2025年，跨境電商行業(yè)發(fā)展迅猛，其中跨境通的發(fā)展歷程備受關注。曾在2015年，跨境通市值約350億，PE倍數(shù)約155，然而到了2025年，情況發(fā)生了變化。截至2025年1月3日收盤，跨境通總市值126.05億，市盈率13.35倍。有業(yè)內(nèi)人士認為此處奠定了跨境電商行業(yè)目前資本并購的基準市盈率。

跨境通概況

1、跨境通歷史往事

跨境通成立于2007年，創(chuàng)始人是徐佳東，他擁有美國博士學歷。其高管團隊中的何谷James He，是深圳市環(huán)球易購電子商務有限公司副總裁兼Gearbest平臺CEO，畢業(yè)于加州大學洛杉磯分校UCLA，2014年從零牽頭打造了電子商務平臺Gearbest.com。公司的創(chuàng)業(yè)地點在深圳。環(huán)球易購在行業(yè)中地位顯著，2015、2016、2017、2018年是Ebay中國區(qū)Top 3。環(huán)球易購同樣成立于2007年，2011年，獲得深創(chuàng)投等5000萬元A輪投資。2012年，其GMV為1.98億元，凈利潤為1391.04萬元；2013年，GMV為4.66億元，凈利潤為3014.61萬元；2014年，GMV達到17億。2014年7月，百圓褲業(yè)以10.32億元的價格收購跨境電商環(huán)球易購100%，采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結合的方式收購，此方式構成了跨境電商行業(yè)的資本收購模板。2015年，跨境通GMV為37億；2016年，GMV為87億，凈利潤為5.5億，凈利潤率6.3%；2017年，GMV為139億，凈利潤為7.5億，凈利潤率5.4%；2018年，GMV為215.34億，凈利潤7.6億，凈利潤率3.5%。其中環(huán)球易購120.6億元，占比56%，實現(xiàn)凈利潤2.48億元，全資子公司帕拓遜34億，全資子公司優(yōu)壹電商56億元。其中綜合平臺Gearbest營收45.91億元，服裝類網(wǎng)站營收35.38億元。2019年上半年，跨境通GMV為89.7億，凈利潤4.4億，凈利潤率4.9%；2019年Q3，跨境通GMV為139.7億元，凈利潤7億，凈利潤率5%。其中帕拓遜23.8億元，凈利潤1.49億元；上海優(yōu)壹43.6億元，凈利潤2.28億元。環(huán)球易購旗下?lián)碛斜姸嗥放疲鏩aful（女裝為主）、Nextmia（服裝）、LANGRIA（家具）、Excelvan（電子）、Suaoki（能源）、Finether（家居）、Alfawise（智能設備）、Enkeeo（戶外）、FLOUREON、iHaper等。

業(yè)內(nèi)人士解讀：百圓褲業(yè)（002640.SZ）2014年上半年年報顯示，百圓褲業(yè)營業(yè)收入僅1.98億人民幣，凈利潤1132萬人民幣，凈利潤率5.7%，2012年及2013年，百圓褲業(yè)凈利潤分別同比下降23.78%及40%，而2014年環(huán)球易購營業(yè)收入17億，對賭承諾凈利1.70億元，這是典型的蛇吞象模式。此后，星徽精密(300464.SZ)并購澤寶，華鼎（601113.SH）并購通拓，天澤信息（300209.SZ）并購有棵樹等案例相繼出現(xiàn)。這種模式至少保障了被并購方第二大股東的地位，同時也有機會成為第一大股東，比如徐總曾在一段時間內(nèi)成為跨境通的第一大股東。預計在未來相當長的時間內(nèi)，并購公司的規(guī)模都會小于跨境電商行業(yè)的企業(yè)，蛇吞象模式將會繼續(xù)。

2、跨境通2019年半年報分析解讀

業(yè)內(nèi)人士解析：

（1）現(xiàn)金流量凈額

企業(yè)的兩大命脈是企業(yè)現(xiàn)金流和凈利潤。一個公司無論盈利還是虧損，一旦現(xiàn)金流斷裂，很容易出現(xiàn)大問題，這也是亞馬遜的貝佐斯提出的自由現(xiàn)金流理論。世界兩大電商企業(yè)亞馬遜和京東，多年處于巨額虧損狀態(tài)，但公司仍能高速發(fā)展，就在于擁有巨額的現(xiàn)金流（供應商賬期、賣家的銷售款賬期）?？缇惩ń?jīng)營現(xiàn)金流從2018年的-1.6億到2019年上半年的-0.96億，半年內(nèi)增加流動現(xiàn)金近7000萬，而到了2019年的第三季度，經(jīng)營現(xiàn)金流金額為1.34億，這對廣大供應商來說是一個極大的利好消息，意味著賬期內(nèi)的貨款、物流款等可以更好地結算了。據(jù)了解，業(yè)內(nèi)不少朋友最近幾個月結算了不少款項。

跨境通從2019年開始，利潤率大幅上升，從2018年度的3.5%上升到2019年度的5%，從追求規(guī)模和流水轉變?yōu)樽非髢衾?，未來發(fā)展將更為健康。這是一個積極的信號，說明跨境通從追求規(guī)模轉向追求利潤。而跨境通的現(xiàn)金流同比增加，會讓公司經(jīng)營更為穩(wěn)健?？缇畴娚绦袠I(yè)如同一場馬拉松賽跑，不能只追求一時的速度和快感。

（2）跨境通杜邦分析

①財務費用方面，經(jīng)歷過財務合規(guī)的企業(yè)就會明白其中的巨大財務成本，如跨境通財務費用高達4207萬人民幣。

②管理費用3.3億人民幣，說明跨境通的高管整體待遇不錯，不過大部分管理費用由極少數(shù)高管分享。跨境通第五期股票期權激勵計劃，授予激勵對象22人，授予數(shù)量7000萬份。這與其他跨境電商大賣流行的合伙人計劃類似。

③銷售費用41億，在2019年度前三季度銷售占比29.5%，站外市場推廣也驗證了線上獲客成本極高。

④大股東的變動方面，關于跨境電商（百圓褲業(yè)）的控股股東楊建新、樊梅花夫婦為公司實際控制人的逐步退出，有利于跨境通的未來發(fā)展。

⑤技術投入方面，跨境通擁有844人的技術研發(fā)團隊，其中大數(shù)據(jù)工程師143人。技術人員的工資成本較高，844人的技術團隊，按照月薪8000計算，一年的工資成本在8000多萬。鋪貨大賣普遍有較大規(guī)模的技術團隊，所以個人認為小團隊適合做精品，泛鋪貨的門檻其實挺高的，不是小賣家能輕易涉足的。

帕拓遜篇

帕拓遜位于深圳坂田，在業(yè)內(nèi)人士心目中是亞馬遜三杰之一（anker、帕拓遜、澤寶）。其擁有多個品牌，如mpow（藍牙周邊，Amazon北美音頻產(chǎn)品第一品牌，藍牙耳機行業(yè)的王者）、Mpow、Cymas、LiSmile、VicTsing（香薰加濕器、藍牙音箱為主）、Cabl or（USB充電器為主）、Homasy（無線門鈴、香薰加濕器為主）、Vtin（藍牙音箱、藍牙耳機）、TOMOKO（電腦外設周邊為主）、Meross（Wifi插座）、turbot（無線充）、holife（吸塵器）、Cymas（雜貨鋪）、MPOW（藍牙周邊，燈飾）、LiSmile（美妝工具）、PICTEK（鼠標鍵盤等電子產(chǎn)品）、topop（玩具）、Patuoxun（數(shù)據(jù)線）、ATMOKO（雜貨鋪）、Seneo（無線充電器）、Habor（數(shù)據(jù)線，鼠標）、Litom（太陽能燈）。

帕拓遜行業(yè)地位頗高，2013年獲得亞馬遜中國第三方賣家大會“領先風范獎”；2014年獲得Ebay優(yōu)秀賣家獎；2015年獲得Amazon歐洲地區(qū)電子產(chǎn)品“2015優(yōu)質賣家獎”；2016年獲得Amazon歐洲區(qū)域“優(yōu)質賣家獎”；Wish全球銷售“2016年度業(yè)績飆升獎”；2017年獲得Amazon亞馬遜“全球開店” 歐洲區(qū)域“優(yōu)質賣家獎”。帕拓遜成立于2012年，2015年2月獲得跨境通1250萬A輪融資；2015年12月份獲得跨境通3億B輪融資，跨境通累計股權51%；2015年度營收突破5億；2016年10月，跨境通增資4.5億，增加股權39%，累計控股達90%；2016年收入12.8億元，利潤約1.13億元，凈利潤率8.8%，當年對賭凈利潤為6000萬元；2017年營業(yè)收入24.2億，凈利潤1.92億，凈利潤率7.9%，當年對賭凈利潤為8000萬元；2018年營業(yè)收入34.2億元，同比增長40.95%，凈利潤2.377億，凈利潤率6.9%，當年對賭凈利潤為1億人民幣；2019年前三季度營業(yè)收入23.8億，凈利潤1.49億，凈利潤率6.2%。

業(yè)內(nèi)人士解讀：帕拓遜凈利潤率從2016年的8.8%下降到6.2%，這符合跨境電商行業(yè)競爭越來越激烈的現(xiàn)狀，特別是帕拓遜主打產(chǎn)品為音頻類產(chǎn)品（耳機、藍牙音箱），競爭更為激烈。打造一款日銷100單的爆款，其他產(chǎn)品的投入成本30 - 40萬，而耳機產(chǎn)品的投入增加到150 + 萬。盡管競爭激烈，但跨境電商行業(yè)依然有著廣闊的發(fā)展空間。帕拓遜早在2015年就大力投入開私模產(chǎn)品，遙遙領先于其他亞馬遜賣家鋪貨搬貨模式，也奠定了其銷售額每年200%速度增長。

獨立站篇

跨境通旗下?lián)碛蠫earbest、ZAFUL兩大知名品牌。根據(jù)2019年度“BRANDZ中國出海品牌50強”榜單顯示，Gearbest位列中國出海品牌綜合排名第24名，電子商務類排名第2位，僅次于阿里巴巴；ZAFUL位列中國出海品牌綜合排名第23名，線上快時尚類第2名。2018年Gearbest網(wǎng)站營業(yè)收入45.9億，Zaful、Rosegal為代表的服裝網(wǎng)站營業(yè)收入35.3億。

截至2018年12月31日，主要自營網(wǎng)站的運營數(shù)據(jù)如下：從以上數(shù)據(jù)可以看出Gearbest，ZAFUL月活躍用戶數(shù)分別為5203萬和2740萬，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常用的數(shù)據(jù)是日活躍數(shù)，換算過來，Gearbest，ZAFUL的日活躍分別為173萬和91萬，這是比較龐大的數(shù)據(jù)。更為難得的是90天復購率分別為46.7%和13.24%。Gearbest建立了30 + 世界TOP聯(lián)盟平臺密切合作、10萬 + 聯(lián)盟客每日帶來千萬級流量、1000萬 + 社交渠道粉絲的推廣資源；ZAFUL與2萬 + 全球網(wǎng)紅合作、1500萬 + 社交渠道粉絲建立合作。想當年的蘭亭集勢（www.lightinthebox.com）就是失誤于轉化率和復購率。2018年開始興起獨立站的高潮，建議相關賣家多多關注學習Gearbest，ZAFUL的運營模式和經(jīng)驗。有人甚至認為，如果拆分出Gearbest，ZAFUL獨立上市，也許其市值都會比現(xiàn)在的母公司（跨境通）高，因為獨立站有資本更為喜歡的商業(yè)模式和資本估值。

跨境電商進口業(yè)務

1、五洲匯（百圓褲業(yè)）

截至2018年，“五洲會”線下店鋪59家，其中，直營店4家，加盟店55家；“百圓褲業(yè)”線下店鋪642家，其中，直營店21家，加盟店621家。

業(yè)內(nèi)人士感想：五洲匯從2015年運作的跨境電商進口業(yè)務，發(fā)展不溫不火。如今，跨境電商的龍頭企業(yè)網(wǎng)易考拉都已委身于阿里巴巴，業(yè)內(nèi)人士認為其他做跨境電商進口的企業(yè)前途并不樂觀。從2015年開始，業(yè)內(nèi)人士就多次與同行交流認為，跨境電商進口本質是國內(nèi)電商，只是產(chǎn)品的貨源地是國外而已，在國內(nèi)的銷售通道一樣繞不開經(jīng)銷商體系、國內(nèi)電商、實體店三大通道。一是國內(nèi)經(jīng)銷商體系，渠道成本太高，商業(yè)效率太低，遠離終端消費者；二是電商渠道，阿里系和京東系壟斷，國內(nèi)電商競爭激烈，遠高于跨境電商出口B2C的競爭格局；三是線下實體店，運營成本太高，國內(nèi)品牌影響力有限，銷售輻射范圍小，商業(yè)效率太低。因此，個人觀點建議直接放棄五洲匯，盡快結束“百圓褲業(yè)”實體店。

篇末申明：

1、此文所以數(shù)據(jù)均從公開信息獲得，沒有獲得跨境通任何內(nèi)幕消息和資料。

2、由于本人并不是專業(yè)寫手，也沒有助理協(xié)助，寫作本文也僅僅不到8個小時，如果出現(xiàn)數(shù)據(jù)和文字錯誤，敬請諒解。

3、此文觀點僅屬于個人靈感一現(xiàn)的觀點，希望不要背負法律上的責任和風險。

4、再次祝福跨境通，畢竟是跨境電商行業(yè)的龍頭企業(yè)，感謝跨境通（環(huán)球易購）為整個行業(yè)帶來的資本熱度和關注度，以及為跨境電商行業(yè)做出的諸多貢獻。（來源：出海者聯(lián)盟）

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