A股市場(chǎng)中的投資者常常會(huì)為某段時(shí)間內(nèi)，某一行業(yè)中股價(jià)表現(xiàn)最佳的上市公司冠以特定美譽(yù)，如“某茅”。在家電行業(yè)中，早期的“家電茅臺(tái)”稱號(hào)屬于格力電器，隨后被美的集團(tuán)接替，而今年則交給了科沃斯，一家以掃地機(jī)器人等智能清潔設(shè)備為主打的公司。

回顧A股家電企業(yè)的歷史星圖，格力電器專注空調(diào)技術(shù)，美的集團(tuán)致力于打造智能家電生態(tài)閉環(huán)，而科沃斯等企業(yè)則在現(xiàn)代廚房小家電領(lǐng)域嶄露頭角。近年來(lái)，科沃斯在二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注度持續(xù)上升，成為了炙手可熱的“掃地僧”。

科沃斯在A股的崛起并非一帆風(fēng)順。在2018年上市初期，其股價(jià)曾遭遇腰斬。面對(duì)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流不匹配的質(zhì)疑，科沃斯通過(guò)大幅備貨導(dǎo)致存貨余額猛增來(lái)作出回應(yīng)。盡管投資者起初并不買(mǎi)賬，使得科沃斯的股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)，但隨后科沃斯卻以驚人的速度崛起，成功躋身千億市值俱樂(lè)部。

那么，科沃斯究竟有何魔力？它是否還值得關(guān)注？未來(lái)的發(fā)展中又存在哪些隱憂？

一、科沃斯的逆襲之路

在經(jīng)歷了戴維斯雙殺的困境后，科沃斯通過(guò)一系列策略實(shí)現(xiàn)了戴維斯雙擊。在銷售方面，科沃斯在關(guān)鍵購(gòu)物節(jié)如雙11取得了耀眼的銷售成績(jī)，但股價(jià)并未因此止跌。盡管面臨業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂和財(cái)務(wù)問(wèn)題，科沃斯卻在其產(chǎn)品線升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新上取得了突破。

國(guó)內(nèi)清潔電器市場(chǎng)在2019年面臨增速下滑的壓力，掃地機(jī)器人作為其中的子品類曾快速增長(zhǎng)，但首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)?？莆炙乖谶@樣的環(huán)境下進(jìn)行了大刀闊斧的改革，砍掉了ODM業(yè)務(wù)，退出了低端市場(chǎng)，加大了研發(fā)投入，并推出了高端智能生活電器品牌“添可”。這一系列決策幫助科沃斯塑造了“高端+品牌”的形象。

二、科沃斯的海外拓展之路

科沃斯的海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，從2020年開(kāi)始撐起了市值的半壁江山?？莆炙乖诔龊＿^(guò)程中巧妙地避開(kāi)了與iRobot等老牌企業(yè)的技術(shù)硬碰硬，通過(guò)針對(duì)不同市場(chǎng)和消費(fèi)者需求研發(fā)產(chǎn)品，例如針對(duì)北美住宅面積較大的特點(diǎn)增加續(xù)航時(shí)長(zhǎng)，并添加自清洗功能等?？莆炙惯€通過(guò)與iRobot的合作實(shí)現(xiàn)了化敵為友，進(jìn)一步擴(kuò)大了其在國(guó)際市場(chǎng)的份額。

三、未來(lái)展望

科沃斯是否還值得關(guān)注？其未來(lái)的發(fā)展確實(shí)存在一些隱憂。隨著科技的不斷進(jìn)步和消費(fèi)者需求的日益增長(zhǎng)，清潔電器市場(chǎng)依然存在巨大的潛力?？莆炙棺鳛樾袠I(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，其技術(shù)實(shí)力、品牌影響力和市場(chǎng)布局都為其未來(lái)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

科沃斯憑借其出色的產(chǎn)品、精準(zhǔn)的市場(chǎng)策略和不斷的創(chuàng)新，成功地在A股市場(chǎng)中脫穎而出。盡管面臨一些挑戰(zhàn)和隱憂，但其未來(lái)的發(fā)展依然值得期待。實(shí)際上，科沃斯只是一個(gè)縮影，最近兩年國(guó)產(chǎn)清潔家電品牌出海如火如荼。公開(kāi)資料顯示，石頭科技2020年海外業(yè)務(wù)營(yíng)收從5.814億元提升至18.68億元，占比從13.83%提升至41.24%；追覓科技2020年海外業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)390%。

國(guó)內(nèi)制造業(yè)經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，每一家活下來(lái)的企業(yè)都意識(shí)到，只有打造品牌，獲取品牌溢價(jià)，才有可能不斷縮短中國(guó)產(chǎn)品與iRobot等國(guó)際品牌的技術(shù)差距。同品牌的同一件商品，在海外能獲得更高的利潤(rùn)，這成為中國(guó)品牌出海最大的驅(qū)動(dòng)力。以石頭科技為例，其掃地機(jī)器人產(chǎn)品可比型號(hào)美國(guó)亞馬遜零售價(jià)較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)售價(jià)高出15%以上。

疫情促使海內(nèi)外供需失衡，其他品牌正在通過(guò)科沃斯撕開(kāi)的口子復(fù)制他的故事，iRobot一家獨(dú)大的局面逐漸瓦解。國(guó)內(nèi)清潔電器品牌出海迎來(lái)絕佳的窗口，種種原因加速推動(dòng)國(guó)產(chǎn)清潔家電出海的序章。

三、1300億市值的B面

清潔電器品牌集體出海的大勢(shì)下，科沃斯不僅需要與iRobot等一眾海外品牌短兵相接，也需要與一起跨境的同門(mén)兄弟一較高下。

實(shí)際上科沃斯在海外市場(chǎng)并沒(méi)有想象的那么強(qiáng)大。掃地機(jī)器人行業(yè)有北美、EMEA、亞太地區(qū)三大市場(chǎng)。在EMEA（歐洲、中東和非洲）“好基友”石頭科技早期通過(guò)慕晨、紫光、俄速通等國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商的現(xiàn)有成熟渠道銷快速占領(lǐng)市場(chǎng)，后續(xù)入駐亞馬遜等第三方平臺(tái)搭建自己的銷售渠道，目前做到市占率第2，科沃斯只排第4位。從銷售榜單看，石頭科技的E4憑借1586的單價(jià)奪得2020年德國(guó)市場(chǎng)亞馬遜暢銷榜榜首，科沃斯的OZMO 920單價(jià)3347，只排名第7。對(duì)于價(jià)格敏感的地域，科沃斯的高端高價(jià)策略并不奏效。

北美市場(chǎng)科沃斯雖然排名第三，但排名第二的本土品牌Shark，最近幾年市場(chǎng)份額擴(kuò)張更為迅猛。甚至除中國(guó)外的整個(gè)海外市場(chǎng)，科沃斯的市占率不如800億市值的石頭科技。

這樣的科沃斯到底值不值1300億，成為今年資本市場(chǎng)的一樁懸案。

當(dāng)初充當(dāng)白衣騎士的謝治宇早在今年一季度就陸續(xù)減持科沃斯股票。興全合潤(rùn)、興全合宜較去年三季度峰值分別減持287.6萬(wàn)股、149.4萬(wàn)股，興全商業(yè)模式更是退出前十大流通股東名單。

對(duì)于注重估值與性價(jià)比的謝治宇而言，估值可能是他減持科沃斯的最大原因。截至7月6日收盤(pán)，科沃斯TTM（最近12個(gè)月）市盈率高達(dá)141.6倍，即使按動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算也有99.27倍，同為A股“掃地雙雄”的石頭科技TTM與動(dòng)態(tài)市盈率僅49.35倍、61.01倍，而傳統(tǒng)家電巨頭美的、海爾市盈率均在20倍附近。

據(jù)悉，證券分析師與市場(chǎng)對(duì)科沃斯今明兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增速一致性預(yù)期為80.93%。在股價(jià)不變的情況下，即便科沃斯能以此增速在2022年實(shí)現(xiàn)22.99億元的業(yè)績(jī)預(yù)期，兩年后科沃斯的市盈率估值也還是高達(dá)61.42倍，與石頭科技TTM此時(shí)的市盈率相當(dāng)。

與股價(jià)齊飛的，還有存貨。董秘馬建軍在2020年股東大會(huì)上表示，存貨增加，除了銷售規(guī)模擴(kuò)大的原因外，還有一季度春節(jié)要備貨的因素在，“公司的庫(kù)齡結(jié)構(gòu)健康，庫(kù)存中大部分的產(chǎn)品都在半年以內(nèi)，對(duì)比家電行業(yè)數(shù)據(jù)，公司做直銷的情況下就會(huì)比經(jīng)銷的庫(kù)存高很多”。實(shí)際上，科沃斯存貨的問(wèn)題一直都存在，這與其自產(chǎn)自銷，直營(yíng)備貨的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式密不可分。

年報(bào)顯示，科沃斯服務(wù)機(jī)器人銷售渠道中，線上渠道占比較高。無(wú)論跨境還是國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)B2C業(yè)務(wù)收入都受制于流量推廣，為實(shí)現(xiàn)流量導(dǎo)入，商家需向平臺(tái)支付大量的營(yíng)銷推廣費(fèi)用，這使得科沃斯銷售費(fèi)用長(zhǎng)期高于石頭科技與iRobot。

而石頭科技早期只參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借用小米的銷售渠道，國(guó)外借助慕辰國(guó)際等渠道分銷，代工外包給欣旺達(dá)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，存貨也一直偏低。即便去小米化自立門(mén)戶后也未見(jiàn)明顯抬升，相較之下科沃斯的存貨在2021年Q1創(chuàng)歷史新高就尤其耐人尋味。

據(jù)悉，科沃斯的海外業(yè)務(wù)主要依靠亞馬遜等第三方平臺(tái)，因此無(wú)論選擇FBA還是海外倉(cāng)自發(fā)貨，今年物流成本上升的問(wèn)題都無(wú)法避免。并且跨境電商業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)退貨的情況，貨物只能返回海外倉(cāng)。在高昂的物流成本之下，退換的貨物最終淪為存貨等待貶值，即使忍痛銷毀，也需要付一筆不小的費(fèi)用。

隨著科沃斯話題度的不斷升高，每個(gè)投資者都有自己的立場(chǎng)，很難判斷科沃斯是否值