對于企業(yè)價值的合理評估，在企業(yè)的并購和投資過程中是一個至關重要的環(huán)節(jié)，而評估方法則是企業(yè)價值評估的核心。本文將通過回顧跨境通的并購案例，與大家共同探討跨境電商行業(yè)投資并購估值的相關細節(jié)。

我們要了解什么是“估值”。在企業(yè)融資過程中，“估值”是對目標企業(yè)的整體價值、股東的全部權益價值或部分權益價值進行分析和估算的過程。目前國際上常用的評估方法主要包括市場法、收益法和成本法三大類。

不同類型的企業(yè)也適用于不同的估值方法。對于仍處于成長或成熟期的企業(yè)，通常更傾向于采用收益法進行估值，比如我們常聽到的“市盈率”估值法，它主要是基于未來預期的估值方式。而對于早期企業(yè)，由于缺少經營記錄和財務合規(guī)，以及盈利情況不穩(wěn)定，通常會采用“市銷率”進行估值。

特別值得一提的是，互聯(lián)網企業(yè)的估值方法與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同。比如，成長中的互聯(lián)網公司的盈利性較低，導致市盈率往往極高。從財務報表上看，互聯(lián)網公司是輕資產公司，如果用市凈率來看，很多企業(yè)的市凈率會高的離譜。如果按照傳統(tǒng)行業(yè)對互聯(lián)網企業(yè)進行估值，那么估值會明顯偏低，無法反映互聯(lián)網企業(yè)的真正價值。在估值互聯(lián)網企業(yè)時，需要明確定量指標，包括用戶數、流量、單用戶收入（ARPU）等，以及相關指標的變化趨勢。

那么，像跨境通這樣既具有傳統(tǒng)企業(yè)基礎，又具備互聯(lián)網企業(yè)特征的公司，相關并購估值中評估方式又是怎樣的呢？讓我們回顧百圓褲業(yè)（跨境通）并購環(huán)球易購、前海帕拓遜這兩個案例，來了解估值是如何給出的。

案例一：收購環(huán)球易購

2014年7月，百圓褲業(yè)以10.32億元的價格全資收購環(huán)球易購。估值方式采用了收益法和資產基礎法（成本法）進行對比分析后，確認了收益法作為并購估值的評估方式。

收益法不僅考慮了賬面存在的有形資產和無形資產，還考慮了其他對收益有重大影響的因素，如、供應鏈資源、倉儲和物流體系、IT支持、研發(fā)能力、管理體制及員工隊伍等。收益法的評估結果遠高于成本法，更能客觀反映企業(yè)的真正價值。鑒于以上原因，當時的評估采用了收益法評估結果作為目標資產的最終評估結果。

案例二：收購帕拓遜

2016年12月，跨境通收購了帕拓遜39%的股權。兩種評估方法（收益法和資產基礎法）的評估結果相差巨大，主要是因為反映的價值內涵不同。帕拓遜的收入主要來自于網絡平臺上的產品銷售，收益法不僅能反映企業(yè)賬面實物資產的價值，還能反映品牌、技術、市場開拓能力、客戶狀況等表外因素的價值貢獻。而資產基礎法主要對實物資產價值進行重置評估，未能充分評估帕拓遜的核心價值。評估機構選用了收益法作為評估結論。

這兩個案例都涉及到了資產基礎法（成本法）與收益法的應用。資產基礎法主要從實物資產重置的角度來評價資產的市場價值，而收益法則更注重從企業(yè)的整體資產預期收益出發(fā)進行評估?？缇惩ㄟx擇收益法是因為能更充分、客觀地反映評估對象的整體價值。

文章還提供了兩種情況的估值方法供大家參考：一是按估值方法來分適用企業(yè)類型；二是按企業(yè)類型分適用估值方法。文章還介紹了跨境通的投資偏好和歡迎聯(lián)系的行業(yè)及項目特征。

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