SHEIN并購(gòu)版圖再擴(kuò)張：快時(shí)尚巨頭如何改寫(xiě)跨境電商規(guī)則？

2025年3月，跨境電商行業(yè)被一則重磅消息攪動(dòng)——SHEIN以37億美元全資收購(gòu)西班牙物流企業(yè)PACKFLY，這是繼去年收購(gòu)巴西服裝品牌Colombia Jeans后，該巨頭在供應(yīng)鏈本地化布局的又一關(guān)鍵動(dòng)作。當(dāng)同行還在討論"要不要并購(gòu)"時(shí)，SHEIN已經(jīng)用五年時(shí)間構(gòu)建起橫跨三大洲的并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，這場(chǎng)悄無(wú)聲息的商業(yè)革命正在重塑全球電商格局。

并購(gòu)背后的戰(zhàn)略邏輯

翻開(kāi)SHEIN的并購(gòu)時(shí)間軸，2019年對(duì)美國(guó)數(shù)字營(yíng)銷公司CubCo的收購(gòu)堪稱轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這家當(dāng)時(shí)名不見(jiàn)經(jīng)傳的技術(shù)公司，其開(kāi)發(fā)的實(shí)時(shí)用戶行為分析系統(tǒng)，讓SHEIN的爆款預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率從62%躍升至89%。這個(gè)案例揭示出SHEIN并購(gòu)戰(zhàn)略的核心邏輯：不是簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是精準(zhǔn)填補(bǔ)技術(shù)短板。

2023年對(duì)越南面料供應(yīng)商TexVina的控股收購(gòu)更具代表性。通過(guò)將后者200家合作工廠納入自有供應(yīng)鏈體系，SHEIN成功將面料采購(gòu)周期從21天縮短至9天。這種垂直整合的并購(gòu)策略，使得其新款從設(shè)計(jì)到上架的時(shí)間控制在7.3天，比ZARA巔峰時(shí)期還快2天。

地緣棋局中的落子智慧

在拉美市場(chǎng)，2024年對(duì)Colombia Jeans的并購(gòu)堪稱經(jīng)典案例。這個(gè)創(chuàng)立于圣保羅的本土品牌，看似年銷售額僅8000萬(wàn)美元，卻擁有覆蓋巴西全境的35個(gè)線下體驗(yàn)店。SHEIN保留其原有設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)數(shù)字化改造，三個(gè)月內(nèi)將線下客流量轉(zhuǎn)化為線上訂單的比例提升至47%，成功突破南美市場(chǎng)的本地化壁壘。

歐洲戰(zhàn)場(chǎng)則展現(xiàn)出不同的并購(gòu)邏輯。2025年剛完成的PACKFLY收購(gòu)，看似是物流布局，實(shí)則暗藏玄機(jī)。該公司在馬德里、巴塞羅那等地?fù)碛械?2個(gè)智能倉(cāng)儲(chǔ)中心，恰好位于歐盟新設(shè)立的跨境電商監(jiān)管區(qū)。借助這些"橋頭堡"，SHEIN不僅將歐洲配送時(shí)效壓縮至36小時(shí)，更巧妙規(guī)避了即將實(shí)施的跨境包裹碳稅政策。

資本市場(chǎng)的化學(xué)反應(yīng)

并購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)在資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。據(jù)摩根士丹利2025年Q1報(bào)告顯示，SHEIN的并購(gòu)項(xiàng)目平均投資回報(bào)周期為17個(gè)月，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的28個(gè)月。特別是對(duì)法國(guó)AI公司StyleAI的收購(gòu)，其開(kāi)發(fā)的虛擬試衣技術(shù)已覆蓋85%的新用戶，帶動(dòng)歐洲區(qū)客單價(jià)提升22.6%。

不過(guò)，快速擴(kuò)張也帶來(lái)甜蜜的煩惱。2024年收購(gòu)印尼電商平臺(tái)Blibli時(shí)，就曾遭遇當(dāng)?shù)胤磯艛鄼C(jī)構(gòu)的深度審查。最終SHEIN做出讓步，承諾保留本土管理層和獨(dú)立運(yùn)營(yíng)體系，這才以19.8億美元完成交易。這類"柔性并購(gòu)"策略，成為其挺進(jìn)新興市場(chǎng)的重要方法論。

暗流涌動(dòng)的行業(yè)變局

SHEIN的并購(gòu)狂飆正在引發(fā)連鎖反應(yīng)。老牌快時(shí)尚巨頭H&M在2025年初緊急成立5億美元并購(gòu)基金，Zara母公司Inditex則重啟擱置三年的技術(shù)收購(gòu)計(jì)劃。更值得關(guān)注的是，亞馬遜悄然調(diào)整第三方賣家政策，被外界解讀為應(yīng)對(duì)SHEIN供應(yīng)鏈滲透的防御措施。

在資本層面，紅杉資本最新研報(bào)指出，跨境電商領(lǐng)域的并購(gòu)估值體系正在重構(gòu)。傳統(tǒng)PE估值法逐漸被"生態(tài)位溢價(jià)"模型取代，擁有物流節(jié)點(diǎn)或數(shù)據(jù)資產(chǎn)的中小企業(yè)估值普遍上浮30%-45%。這種變化直接導(dǎo)致2025年前兩個(gè)月，行業(yè)并購(gòu)總額同比激增217%。

未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)的隱形邊界

站在2025年的節(jié)點(diǎn)回望，SHEIN的并購(gòu)地圖已隱約勾勒出未來(lái)電商的樣貌。在北美，其通過(guò)收購(gòu)二手交易平臺(tái)Remix構(gòu)建循環(huán)時(shí)尚生態(tài)；在東南亞，控股的數(shù)字支付企業(yè)WavePay正打通金融基礎(chǔ)設(shè)施；甚至在非洲，參股的太陽(yáng)能無(wú)人機(jī)物流公司KiteX，預(yù)示著下一代配送體系的雛形。

不過(guò)，狂飆突進(jìn)中暗藏危機(jī)。行業(yè)分析師注意到，SHEIN近期的并購(gòu)標(biāo)的開(kāi)始出現(xiàn)估值倒掛現(xiàn)象。如對(duì)澳大利亞環(huán)保材料公司EcoFiber的收購(gòu)，市銷率高達(dá)8.7倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。這種為戰(zhàn)略卡位支付溢價(jià)的做法，能否經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)周期考驗(yàn)，仍是未知數(shù)。

這場(chǎng)始于供應(yīng)鏈、延展至技術(shù)生態(tài)的并購(gòu)浪潮，本質(zhì)上是對(duì)"快時(shí)尚"定義的重新詮釋。當(dāng)其他玩家還在糾結(jié)款式更新速度時(shí)，SHEIN早已將競(jìng)爭(zhēng)維度升級(jí)為"生態(tài)響應(yīng)速度"。其并購(gòu)戰(zhàn)略揭示的深層邏輯是：在碎片化的全球市場(chǎng)中，唯有掌握關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)控制權(quán)，才能真正實(shí)現(xiàn)"柔性征服"。

正如《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》2025年3月刊的評(píng)論："SHEIN的并購(gòu)不是簡(jiǎn)單的商業(yè)擴(kuò)張，而是在編織一張覆蓋設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、物流、支付的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)這張網(wǎng)足夠密實(shí)，任何闖入者都將成為網(wǎng)中的獵物。"或許，這才是跨境電商戰(zhàn)爭(zhēng)最殘酷的真相。