上周君臨推送的一篇文章《牛市什么時(shí)候結(jié)束？》，深受讀者歡迎，閱讀量破了近期的記錄！讀者的反應(yīng)也是兩極分化，辯論激烈。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，行情已經(jīng)結(jié)束，根本就沒(méi)有牛市，比如下面這位——但君臨并不認(rèn)可這種觀點(diǎn)。君臨認(rèn)為，牛市的第一篇章，也就是瘋牛-金融牛，或許已經(jīng)結(jié)束了，但更長(zhǎng)跨度的慢牛，或許正徐徐展開(kāi)。

我們先從下面這張圖講起。很多投資者都會(huì)對(duì)去年年初的一輪行情記憶猶新。去年初，上證指數(shù)一度從2440點(diǎn)上漲至3288點(diǎn)，3個(gè)月時(shí)間，漲幅接近35%。各種科技股概念輪番炒作，頗有牛市氣象。但沒(méi)想到，4月之后，大市跳水，行情快速終結(jié)。2020年的這輪行情，目前看來(lái)，竟然跟去年這波的曲線是如此相似！那么，我們看看，去年初的行情為什么就突然結(jié)束了？拆開(kāi)來(lái)看，去年的行情，可以分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段，1月份，2440-2600。這個(gè)時(shí)候A股經(jīng)歷了2018年整整一年漫長(zhǎng)的熊市，估值處于極度低估狀態(tài)，外資開(kāi)始悄悄買入。是的，只有外資在買入，內(nèi)資則按兵不動(dòng)。第二個(gè)階段，2月份，2600-3100。內(nèi)資大舉加倉(cāng)，買入資金約2000-3000億元，倉(cāng)位提升了10%左右。推動(dòng)了股指的快速上升和行情的火爆。第三個(gè)階段，3月-4月中，3100-3300。缺乏增量資金的進(jìn)入，導(dǎo)致市場(chǎng)躊躇不前，然后內(nèi)外資先后撤退，公司管理層掀起減持潮，行情終結(jié)。

我們前面的文章中分析過(guò)，A股市場(chǎng)上有4股力量在博弈：外資、內(nèi)資、法人、散戶。在牛市中，春江水暖鴨先知的，通常是外資。他們善于在全球市場(chǎng)中尋覓機(jī)會(huì)，哪里低估就往哪里去。所以通常是外資先行進(jìn)入，潛伏。內(nèi)資是趨勢(shì)投資者，機(jī)敏，并跟進(jìn)及時(shí)，通常也能吃到大肉。法人通常是理性投資者，因?yàn)樗麄冋莆罩髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的第一手動(dòng)態(tài)，需要大量的資金進(jìn)出，因此也是對(duì)資金面極為敏感的一群人。更重要的是，他們掌握的資金占了A股的一半，足以左右市場(chǎng)的變化。散戶，雖然交易量大，但通常也是后知后覺(jué)的一群人。一般情況下，都是牛市進(jìn)入中后期了，股指創(chuàng)出新高之后，散戶才會(huì)大量進(jìn)場(chǎng)，成為垃圾股行情的交易主體。

我們?cè)倏慈ツ甑男星?。首先是美?lián)儲(chǔ)縮表，美債利率上升，導(dǎo)致資金從新興市場(chǎng)國(guó)家回流美國(guó)。外資在3月6日之后，開(kāi)始撤退。接著是3月中的兩會(huì)時(shí)間，決策層釋放出來(lái)的信號(hào)是有松有緊，以穩(wěn)為主。一方面，GDP目標(biāo)6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目標(biāo)不高，放水動(dòng)力就不足；核心政策是減稅降費(fèi)，休養(yǎng)生息。也就是說(shuō)，剛剛搞完去杠桿，反彈一下可以，大放水就別做夢(mèng)了。于是，兩會(huì)結(jié)束后，內(nèi)資也撤退了。外資、內(nèi)資都先后撤退，法人和散戶又沒(méi)有加倉(cāng)，行情自然就難以為繼了。

《市場(chǎng)風(fēng)云變幻，新一輪行情解析》

如果沒(méi)有足夠的支撐點(diǎn)，之前炒作的估值可能只能暫時(shí)鳴金收兵，等待下一次機(jī)會(huì)的到來(lái)。這種情況在今年的春季行情中已經(jīng)初現(xiàn)端倪。目前我們正在經(jīng)歷的這個(gè)行情并非春季行情的延續(xù)，而是在下半年開(kāi)啟的新一輪挑戰(zhàn)。尤其是在下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)機(jī)制有了新的變化。上半年看政策，下半年看業(yè)績(jī)的模式已經(jīng)悄然改變?；仡櫄v史，我們發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)的三大水牛均發(fā)生在二季度之后。這次行情的啟動(dòng)并非由業(yè)績(jī)推動(dòng)，而是由政策調(diào)整帶來(lái)的機(jī)遇。那么，這次政策調(diào)整背后的決策層考慮是什么呢？讓我們深入探討一下。

今年的經(jīng)濟(jì)基本面主要以抗疫和抗美為主線。上半年抗疫無(wú)疑是重中之重。在應(yīng)對(duì)的兩會(huì)上，決策層明確提出了一系列積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其中財(cái)政政策更是要更加積極有為。這意味著財(cái)政赤字規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行抗疫特別國(guó)債等措施的實(shí)施力度加大。這些政策的實(shí)施旨在幫助企業(yè)減負(fù)、擴(kuò)大投資、刺激經(jīng)濟(jì)活力。尤其是在今年這個(gè)特殊時(shí)期，面對(duì)前所未有的內(nèi)外環(huán)境挑戰(zhàn)，這些措施的實(shí)施力度空前。我們知道兩會(huì)后的A股市場(chǎng)走勢(shì)一度疲軟，隨后隨著經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地執(zhí)行才啟動(dòng)新的發(fā)展契機(jī)。不僅如此，我們可以看到這次的策略更多的是靈活、針對(duì)性強(qiáng)。相比之下更加大膽的舉措足以表明政策的決心和力度之大。因此可以看出決策層的積極有為和信心滿滿。除了這些財(cái)政政策的調(diào)整外還有貨幣政策的靈活適度調(diào)整等等舉措來(lái)共同應(yīng)對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)壓力和挑戰(zhàn)性風(fēng)險(xiǎn)決策層也對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的防范和應(yīng)對(duì)作出了戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的化解和外部風(fēng)險(xiǎn)的警惕防范重視和外部局勢(shì)變化等因素將影響下半年的市場(chǎng)走勢(shì)和市場(chǎng)情緒因此下半年的主線將是抗美如何應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一同時(shí)我們也需要關(guān)注政策調(diào)整可能帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)在這次新中我們的策略必須是靈活的精準(zhǔn)的穩(wěn)健的同時(shí)這也是一個(gè)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期我們不能忽視這個(gè)機(jī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的影響在這復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下投資策略更需要做到清晰而穩(wěn)健不斷地深入研究并積極面對(duì)這些新的挑戰(zhàn)至于這一輪的A股走勢(shì)我們有足夠的理由期待政策預(yù)期的利好落地之后帶來(lái)的新一輪行情的發(fā)展與創(chuàng)新機(jī)遇的挖掘我們將繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和決策層的變化保持對(duì)市場(chǎng)的敏感度和洞察力》

近日，美國(guó)針對(duì)TikTok、微信等社交應(yīng)用進(jìn)行封禁的消息引發(fā)了廣泛關(guān)注。與此美軍連續(xù)三天在中國(guó)南部海岸進(jìn)行近距離偵察行動(dòng)，最近距離廣東僅95公里，顯示出緊張的局勢(shì)。英國(guó)宣布停止在5G建設(shè)中使用華為設(shè)備，這一決定顯然受到美國(guó)的壓力影響。這一系列事件表明，來(lái)自太平洋對(duì)岸的壓力正在步步緊逼。

面對(duì)這樣的局勢(shì)，中國(guó)該如何應(yīng)對(duì)？答案在于打造一個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的科技產(chǎn)業(yè)鏈。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，金融手段是賦能科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵。

我們知道，中國(guó)的金融市場(chǎng)以銀行為主體的債務(wù)融資渠道為主，這種渠道注重借貸方的信用和抵押物，導(dǎo)致大國(guó)企更容易獲得優(yōu)勢(shì)，而民營(yíng)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)則面臨困境。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，我們需要采取一系列措施。

降低科技股的發(fā)行門檻是關(guān)鍵一步。這包括開(kāi)設(shè)注冊(cè)制的科創(chuàng)板，鼓勵(lì)更多科技企業(yè)上市；將創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為注冊(cè)制，以及推出新三板精選層，提升市場(chǎng)活躍度。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年A股首發(fā)企業(yè)數(shù)量同比增長(zhǎng)80%，IPO募資總規(guī)模更是創(chuàng)下近5年以來(lái)的新高。下半年，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制和精選層的推進(jìn)，科技股的上市熱潮無(wú)疑將繼續(xù)。

再融資的松綁也是重要一環(huán)?？萍脊缮鲜泻?，需要持續(xù)的融資投入才能茁壯成長(zhǎng)。今年2月份，再融資新規(guī)的出臺(tái)為科技股的定增融資提供了大力支持。預(yù)計(jì)未來(lái)一至兩年內(nèi)，定增規(guī)模將再次擴(kuò)張，甚至超過(guò)歷史高峰狀態(tài)。

引導(dǎo)科技股龍頭的估值水平提升是核心。一個(gè)國(guó)家的科技產(chǎn)業(yè)不是靠小企業(yè)來(lái)帶動(dòng)，而是需要具有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)引領(lǐng)。如何提升科技股龍頭的估值水平，讓他們獲得低成本的融資能力，是加快發(fā)展的關(guān)鍵。為此，我國(guó)成立了集成電路大基金，對(duì)科技股龍頭進(jìn)行集中式投資，帶動(dòng)估值的提升。

除此之外，還有一些其他措施可以助力科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，解釋TikTok在中國(guó)無(wú)法使用的原因，澄清抖音和TikTok之間的關(guān)系，以及了解TikTok的背景和動(dòng)態(tài)等。

面對(duì)外部壓力，中國(guó)正通過(guò)一系列措施來(lái)賦能科技產(chǎn)業(yè)，打造一個(gè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的科技產(chǎn)業(yè)鏈。這是一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，需要持續(xù)的努力和謹(jǐn)慎。我們可以更有信心地期待A股大慢牛的穩(wěn)步展開(kāi)，以及科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。6. 2020年9月18日，美國(guó)商務(wù)部宣布從9月20日起執(zhí)行微信和TikTok的禁令。

7. 2020年9月27日，美國(guó)哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院裁決，暫緩實(shí)施美國(guó)關(guān)于將TikTok從美國(guó)移動(dòng)應(yīng)用商店下架的行政命令。

8. 2020年11月2日，TikTok宣布與索尼音樂(lè)娛樂(lè)公司達(dá)成協(xié)議。

9. 2021年2月10日，美國(guó)拜登要求聯(lián)邦法院暫停對(duì)TikTok的禁令，以便重新審查這款移動(dòng)應(yīng)用程序?qū)γ绹?guó)國(guó)家安全的威脅。

10. 2021年3月12日，巴基斯坦宣布封鎖TikTok。

11. 2021年4月30日，字節(jié)跳動(dòng)的CFO周受資被任命為TikTok的首席執(zhí)行官；Vanessa Pappas被任命為TikTok的首席運(yùn)營(yíng)官。

12. 2021年6月9日，美國(guó)總統(tǒng)拜登撤銷了特朗普對(duì)TikTok和微信的禁令。

1. TikTok在中國(guó)無(wú)法使用的原因是，這個(gè)短視頻平臺(tái)主要面向海外用戶，因此國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)商被屏蔽了。

2. 很多人可能不清楚抖音和TikTok之間的關(guān)系。實(shí)際上，這兩個(gè)平臺(tái)是同一家公司——字節(jié)跳動(dòng)的產(chǎn)品，它們提供相同的短視頻服務(wù)，抖音針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，而TikTok針對(duì)海外市場(chǎng)。換句話說(shuō)，TikTok是抖音的國(guó)際版。由于TikTok的國(guó)際版屏蔽了國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商的信息，導(dǎo)致許多人無(wú)法正常使用它。

3. TikTok是字節(jié)跳動(dòng)旗下的短視頻社交平臺(tái)，于2017年5月上線，其愿景是“激發(fā)創(chuàng)造，帶來(lái)愉悅”。

4. 在2020年8月24日，TikTok針對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普在8月6日發(fā)布的行政令提起了訴訟，稱：“我們不會(huì)輕易起訴，但我們別無(wú)選擇，只能采取行動(dòng)來(lái)保護(hù)我們的權(quán)利，以及我們社區(qū)和員工的權(quán)利?！?/p>

5. 2020年9月14日，甲骨文公司證實(shí)已與TikTok的中國(guó)所有者字節(jié)跳動(dòng)達(dá)成了協(xié)議，成為其“可信技術(shù)提供商”，但該協(xié)議仍需美國(guó)批準(zhǔn)。