被裹挾到歷史潮流中的TikTok，遭遇了命運(yùn)的一再扭轉(zhuǎn)。隨著微軟確認(rèn)收購(gòu)意向，其母公司字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人張一鳴似乎終于能稍微喘上一口氣。

對(duì)于字節(jié)跳動(dòng)來(lái)說(shuō)，微軟確定收購(gòu)意向并非意味著萬(wàn)事大吉。事實(shí)上，真正的麻煩才剛剛開(kāi)始，首先他們要解決的就是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，就是到底應(yīng)該給TikTok多少估值。

復(fù)雜交易帶來(lái)的難題

在大量媒體報(bào)道其有興趣收購(gòu)TikTok兩天后，微軟本周一確認(rèn)，與字節(jié)跳動(dòng)就收購(gòu)TikTok進(jìn)行了談判，將繼續(xù)與美國(guó)溝通，希望能在9月15日前完成交易。

據(jù)微軟發(fā)布的聲明，除了TikTok美國(guó)業(yè)務(wù)之外，本次談判還涉及TikTok在加拿大、澳大利亞以及新西蘭的業(yè)務(wù)。

對(duì)于張一鳴來(lái)說(shuō)，與投資人敲定字節(jié)跳動(dòng)的估值可能相對(duì)容易。字節(jié)跳動(dòng)去年收入170億美元，凈利潤(rùn)超過(guò)30億美元?；诖?，媒體報(bào)道稱(chēng)字節(jié)跳動(dòng)估值超過(guò)1000億美元，為全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司。

投資人進(jìn)入字節(jié)跳動(dòng)，是以該公司整體估值為基礎(chǔ)。TikTok作為字節(jié)跳動(dòng)旗下多款應(yīng)用之一，并無(wú)單獨(dú)的估值。因此對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，如何給TikTok估值是亟待解決的問(wèn)題。

除此之外，TikTok代表的是抖音的全部海外業(yè)務(wù)，而微軟并非要將這些業(yè)務(wù)整個(gè)買(mǎi)下，而是看中了美國(guó)、加拿大、澳大利亞以及新西蘭的業(yè)務(wù)，這也讓估值的計(jì)算更加復(fù)雜。

TikTok到底該值多少錢(qián)？

此前有媒體報(bào)道稱(chēng)，字節(jié)跳動(dòng)部分投資人尋求的TikTok估值為500億美元，這到底貴還是便宜呢？目前市場(chǎng)上主要有三種估值法：

按業(yè)務(wù)占比估值：400億美元

而據(jù)Wedbush Securities分析師Daniel Ives，TikTok在美國(guó)有1億用戶(hù)，而且已經(jīng)累計(jì)帶來(lái)20億美元收入，美國(guó)業(yè)務(wù)的估值大約可以占據(jù)字節(jié)跳動(dòng)總估值的40%，也就是大約400億美元。

按用戶(hù)估值：200億美元

給TikTok估值，最有參照意義的，就是對(duì)標(biāo)Snap和Facebook。

Snap兩周前公布的財(cái)報(bào)顯示，今年二季度其日活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)17%，達(dá)到2.38億。二季度營(yíng)收也同比增長(zhǎng)17%，至4億美元。2019年全年，Snap營(yíng)收為17.2億美元。

目前Snap總市值大約為320億美元，有分析師表示，TikTok的估值應(yīng)該比這個(gè)數(shù)字要高，因?yàn)楹蚐nap相比，TikTok擁有更多網(wǎng)紅，而且用戶(hù)粘性更高。

如果單純以上市前的用戶(hù)數(shù)量來(lái)估值，則又是另一種情況。

Snap在2017年上市之初擁有1.61億日活躍用戶(hù)，按照當(dāng)時(shí)222億美元的市值計(jì)算，意味著每名用戶(hù)對(duì)應(yīng)138美元市值。而從Facebook來(lái)看，2012年上市時(shí)日活躍用戶(hù)為5.26億，每名用戶(hù)對(duì)應(yīng)198美元市值。

據(jù)Bloomberg Intelligence分析師Jitendra Waral，按照TikTok日活躍用戶(hù)為1億來(lái)計(jì)算，以Facebook上市時(shí)的情況為參照，意味著TikTok可以獲得200億美元估值。

不過(guò)Waral表示，這類(lèi)方法也存在問(wèn)題，TikTok目前的用戶(hù)增速，要遠(yuǎn)超過(guò)當(dāng)時(shí)的Snap，所以TikTok的每名用戶(hù)對(duì)應(yīng)的估值理應(yīng)比與當(dāng)時(shí)的Snap要高。

另外Waral還基于TikTok收入水平進(jìn)行了估算。按照TikTok 2020年預(yù)計(jì)收入10億到20億美元來(lái)看，考慮到當(dāng)前的用戶(hù)規(guī)模，Waral認(rèn)為T(mén)ikTok可能估值在200億美元附近。而如果估值上到500億美元，那就差不多是Snap當(dāng)時(shí)的兩倍了。

按P/S估值：不少于900億美元

由于TikTok在美國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，市場(chǎng)對(duì)于此類(lèi)公司通常會(huì)采用P/S進(jìn)行估值。我們認(rèn)為，P/S估值法比上述兩種方法得出的估值更加貼近TikTok的真實(shí)價(jià)值。

字節(jié)跳動(dòng)自己內(nèi)部曾估計(jì)2020年TikTok美國(guó)收入在10億美元，隨著貨幣化的鋪開(kāi)，明年收入將達(dá)到60億美元。

以今年預(yù)計(jì)收入計(jì)算，500億美元的價(jià)格意味著50倍P/S。而如果以明年預(yù)計(jì)收入計(jì)算，TikTok美國(guó)的估值只有不到9倍，就非常便宜了。

相比之下，按照Snap今年預(yù)估收入330億美元來(lái)算，P/S為15倍。

那么如果以明年的收入，同樣按照15倍的P/S，TikTok的估值就能達(dá)到900億美元。而且值得指出的是，Snap二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%，TikTok明年的營(yíng)收增長(zhǎng)為500%，增速完全碾壓，TikTok理應(yīng)獲得比Snap高得多的估值。

如果微軟能夠以500億美元拿下TikTok，那真是撿了個(gè)超級(jí)大禮包。

無(wú)論如何估值，微軟都已經(jīng)賺了

從目前來(lái)看，500億美元也是外界談?wù)撦^多的預(yù)期收購(gòu)價(jià)。如果微軟最終以這個(gè)價(jià)格收購(gòu)TikTok上述業(yè)務(wù)，這將成為全球科技史上第二大收購(gòu)按，僅次于美國(guó)對(duì)TikTok的收購(gòu)意向引發(fā)了廣泛的熱議，但它的實(shí)際價(jià)值究竟如何呢？本文將為您詳細(xì)解析。

讓我們來(lái)看看幾個(gè)主要的社交媒體平臺(tái)來(lái)進(jìn)行對(duì)比分析：

Meta（Facebook、WhatsApp以及Instagram）的總市值約高達(dá)8900億美元。

YouTube的市值則達(dá)到了驚人的1.75萬(wàn)億美元。

再看騰訊旗下的微信，其市值約為3600億美元。

TikTok作為全球熱門(mén)社交平臺(tái)，僅用短短9個(gè)月就達(dá)到了1億用戶(hù)，如今已是擁有超過(guò)10億活躍用戶(hù)的應(yīng)用之一。其母公司字節(jié)跳動(dòng)雖然尚未上市，但曾計(jì)劃進(jìn)行IPO。由于中國(guó)監(jiān)管政策的影響，這一可能性已變得不大。TikTok龐大的用戶(hù)數(shù)據(jù)使其成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

字節(jié)跳動(dòng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜。全球投資者（占60%）、員工（占20%）和創(chuàng)始人（占20%）共同持有這家公司的股份。其中，投資者包括KKR、軟銀等知名企業(yè)。美國(guó)對(duì)于TikTok的指控站不住腳，因?yàn)槠涔蓹?quán)并不由國(guó)資控制。

盡管美國(guó)對(duì)TikTok的商業(yè)價(jià)值垂涎三尺，但由于其未上市的限制，除了一些先行者外，其他投資者難以直接參與其中。投資者可以通過(guò)投資KKR或軟銀等企業(yè)，間接接觸到TikTok，但需注意保持投資組合的整體平衡。

目前，TikTok在美國(guó)面臨著政經(jīng)因素的挑戰(zhàn)。美國(guó)政界和資本都希望利用這個(gè)平臺(tái)，但由于字節(jié)跳動(dòng)尚未上市，這種可能性受到了限制。字節(jié)跳動(dòng)的估值曾達(dá)到4000億美元，但如今已跌至約2200億美元左右。微軟是潛在的收購(gòu)者，但交易還需經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)。

中國(guó)方面已經(jīng)表明，抖音將遵守各地的監(jiān)管規(guī)定。美國(guó)的真正意圖是希望金融資本能夠參與其中，并控制其增長(zhǎng)。TikTok的未來(lái)走向充滿(mǎn)了變數(shù)，這取決于各方的博弈和政策決定。

關(guān)于TikTok的收購(gòu)消息頻頻傳出，但至今尚未有實(shí)質(zhì)性的收購(gòu)行動(dòng)。在美國(guó)對(duì)TikTok施加限制的消息傳出時(shí)，TikTok就已經(jīng)處于被收購(gòu)的境地中。其中，微軟被視為最有可能完成這次收購(gòu)的公司。在談判過(guò)程中，由于雙方在業(yè)務(wù)和資金方面未能達(dá)成一致，收購(gòu)計(jì)劃被推遲到了8月28日。由于商務(wù)部和科技部出臺(tái)的《禁止出口目錄》，這次收購(gòu)計(jì)劃最終落空。

短視頻作為一種新興的社交信息傳播方式，在美國(guó)市場(chǎng)上備受矚目。字節(jié)跳動(dòng)旗下的TikTok一進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)就受到了年輕人的熱烈歡迎。這份市場(chǎng)潛力吸引了眾多本土美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司希望分一杯羹。自2019年美國(guó)大選以來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)通過(guò)打壓TikTok來(lái)增加自己的投票數(shù)量，而許多美國(guó)公司也趁機(jī)希望收購(gòu)TikTok。

對(duì)于這次潛在的收購(gòu)，字節(jié)跳動(dòng)公司并未表現(xiàn)出強(qiáng)烈的反對(duì)態(tài)度。作為一家外來(lái)企業(yè)，字節(jié)跳動(dòng)在開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)時(shí)面臨諸多挑戰(zhàn)。他們選擇割舍美國(guó)本土業(yè)務(wù)，以獲取一部分補(bǔ)償。這種心態(tài)并未滿(mǎn)足美國(guó)的野心?？吹娇梢暂p松獲得的利益后，美國(guó)公司希望獲得更多。這也使得兩方公司陷入了一個(gè)拉鋸戰(zhàn)。

中國(guó)商務(wù)部與科技部對(duì)此次收購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行了干預(yù)。TikTok的底層代碼是其核心技術(shù)，蘊(yùn)含了海量中國(guó)用戶(hù)一步步培養(yǎng)出的技術(shù)成果。如果TikTok被出售，就相當(dāng)于直接售賣(mài)了這種核心技術(shù)。中國(guó)不會(huì)對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷，因此商務(wù)部與科技部出臺(tái)了《中國(guó)禁止出口限制出口技術(shù)目錄》，明確限制了“人工智能交互界面技術(shù)”的出口，這直接打斷了美國(guó)的收購(gòu)計(jì)劃。

隨著中國(guó)的崛起和在國(guó)際社會(huì)中的地位日益重要，美國(guó)對(duì)中國(guó)的忌憚也在增加。這次TikTok的收購(gòu)事件只是兩國(guó)之間不和的冰山一角。隨著時(shí)間推移，將有更多中國(guó)公司卷入這場(chǎng)漩渦。作為一家中國(guó)企業(yè)，學(xué)會(huì)如何站隊(duì)是一件非常重要的事情。